【芯片】功率半导体核心公司对比

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——研讯社

重申功率半导体的逻辑

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功率半导体下游新能车、光伏、风电、储能等行业需求保持快速增长，国产替代空间大，在芯片紧缺背景下有望保持持续景气。

功率半导体的下游应用主要包括新能源汽车、充电桩、工业控制、光伏和风电、储能、消费电子、家电、通信等领域，其中新能源汽车和工业控制是最大也是增长最快的两个细分领域。

以新能源汽车为例，功率半导体是新能源汽车电控系统中最核心的电子器件之一，新能源汽车中功率器件的价值量约为传统燃油车的5倍以上，尤其是IGBT约占新能源汽车电控系统成本的37%。

全球新能源汽车市场进入高速成长期，中国新能源汽车2021年销量达352万台，同比增长超过160%；2022年1月销量达34.3万辆，同比增长129.2%。预计未来新能源汽车几年仍将保持高速增长，从而带动功率半导体用量大幅增长。

此外，光伏、风电、储能等碳中和领域未来几年都将保持行业规模高速增长，将进一步带动MOSFET、IGBT、碳化硅等功率半导体需求。

2月9日，媒体报道，英特尔CEO表示，预计芯片供应至少到2023年末都将保持紧张，2025-2030年供应形势才会有所好转。

根据近期产业调研，2022年一季度国外功率器件厂商业务景气度环比2021年四季度进一步提升，并且2022年产能均已被客户订满，持续供不应求。在下游需求持续爆发的背景下，预计国内外功率半导体景气度仍将持续。

核心公司对比

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尽管国内功率厂商起步较晚，但随着持续的研发、产业化投入，以及下游厂商的配合，近年来国产替代已取得明显进展。目前，国内相对领先的厂商包括新洁能、斯达半导、士兰微、华润微、扬杰科技、时代电气、东微半导等，下文将从经营产品、经营模式、产能业绩、估值等维度对新洁能、斯达半导、士兰微、时代电气4家领先厂商进行对比介绍。

从产品和技术来看，斯达半导在新能源汽车、光伏逆变器领域最为领先，时代电气在轨交等高压领域优势明显。

新洁能主营MOSFET、IGBT，是国内率先掌握超结理论技术，并量产屏蔽栅功率MOSFET及超结功率MOSFET的企业之一，现有产品型号约1500种，覆盖12-900V电压范围。

斯达半导95%以上营收来自IGBT模块，在IGBT模块市场排名全球第六、国内第一，产品可广泛应用于0.5kW至1MW以上的不同领域，尤其在车规级、光伏逆变器等高壁垒场景处于国内领先地位，2021年上半年IGBT模块实现配套新能源汽车超过20万辆，并且已进入国内主要几家光伏逆变器厂商供应链。

士兰微功率半导体产品覆盖了IGBT、IPM、MOSFET等，其中家电和工控IGBT都已经做到了全球前十，其产品最初主要在白色家电变频领域占据优势，但借助IDM（设计+制造）模式带来的产品更新迭代较快（最快3个月迭代一版本），以及产能的稳定保障优势，正在迅速切入壁垒较高的汽车领域。

时代电气是轨交电网IGBT领军企业，IGBT产品覆盖750V-6500V全电压等级，SiC MOSFET芯片已覆盖650V-3300V电压等级，在轨道交通等高压应用领域具有明显优势，汽车方面进入广汽、理想、小鹏等A级车以上车型供应，光伏风电进入阳光、远景、金风等供应链。

从经营模式来看，新洁能主要为Fabless模式；斯达半导、士兰微、时代电气均为IDM模式，在产能保障、产品迭代方面更具优势。

新洁能业务模式为Fabless（设计）模式，后逐渐延伸至模块封装环节，并于2021年11月公告定增预案，拟募资不超过14.5亿元建设第三代半导体SiC/GaN功率器件及封测、功率驱动IC及IPM模块、SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模块的产业化项目。

斯达半导原有业务模式为Fabless，2021年11月通过定增募资35亿元，主要用于高压特色工艺功率芯片和SiC芯片研发及产业化项目，达产后将形成6英寸产线3万片/月产能。

士兰微是国内领先的功率半导体IDM厂商，拥有5/6/8/12英寸晶圆制造产线。子公司士兰集昕的8英寸线产能从2020年底的6万片/月提升至目前的7万片/月，士兰集科的12英寸产线自2020年末开始投产，截止6月产能已达1.4万片/月，2021年底达3.5万片/月，接近满产。2021年上半年士兰集科已着手实施12英寸产线二期扩产项目，预计在2022年四季度形成6万片/月的生产能力。

时代电气采用IDM模式运营，公司第一条IGBT产线于2014年建成，第二条IGBT产线于2020年9月下线，是国内首条8英寸车规级IGBT芯片产线，主要面向新能源汽车市场，具备设计制造封测全套能力，设计产能24万片/年，预计2022年达产后每年可满足240万台新能源汽车需求，届时两条产线产值将合计达到50-60亿元。

从业绩来看，新洁能、斯达半导、士兰微归母净利润均在2021年取得倍速增长；从估值倍数来看，时代电气相对较低，主要因为其轨道交通电气装备业务占比较高。

新洁能预计2021年归母净利润同比增长193%-196%，2021年、2022年预测PE分别为55、41倍。

斯达半导预计2021年归母净利润同比增长116%-121%，2021年、2022年预测PE分别为138、97倍，反映了市场给予斯达在高壁垒的车规级、光伏逆变器领域的较高预期。

士兰微预计2021年归母净利润同比增长2145%-2165%，2021年、2022年预测PE分别为48、47倍。

时代电气未公告2021年业绩预告，根据同花顺一致预期，2021年归母净利润同比下滑7%，2022年预测PE为29倍相对较低，主要是因为为其轨道交通电气装备业务占比超过85%，该业务成长性远不如功率半导体。

注意：再好的逻辑，也得结合大盘涨跌趋势来选择介入跟退出的时机。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，操作请风险自担。

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